Μέταλλα

Το έτος 2026 εντάσσεται σε μια μακροπρόθεσμη τάση σύσφιξης των βασικών παραμέτρων στις παγκόσμιες αγορές μετάλλων. Από τη μία πλευρά, η παγκόσμια ζήτηση εξακολουθεί να στηρίζεται από τη διαρθρωτική ανάπτυξη της ενεργειακής μετάβασης και των ψηφιακών τεχνολογιών (ηλεκτροδότηση, τεχνητή νοημοσύνη, κέντρα δεδομένων κ.λπ.). Από την άλλη πλευρά, η αύξηση της προσφοράς περιορίζεται από την εξάντληση των υφιστάμενων κοιτασμάτων, τους μεγαλύτερους χρόνους ανάπτυξης νέων ορυχείων και τη συγκέντρωση της δυναμικότητας διύλισης σε λίγες χώρες, ενώ γεωπολιτικοί παράγοντες καθορίζουν όλο και περισσότερο τους όρους πρόσβασης σε στρατηγικούς πόρους.

Ως αποτέλεσμα, οι τιμές των περισσότερων βιομηχανικών μετάλλων (αλουμίνιο, χαλκός, ψευδάργυρος, μόλυβδος, νικέλιο και κασσίτερος) αναμένεται να συνεχίσουν να αυξάνονται το 2026. Ενώ ο δείκτης αναφοράς του LME αυξήθηκε κατά 35% σε ετήσια βάση (YoY) κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους, αυτή η δυναμική αναμένεται να συνεχιστεί καθ’ όλη τη διάρκεια του υπόλοιπου έτους, με κύριους μοχλούς τον χαλκό και το αλουμίνιο. Αντίθετα, οι τιμές του χάλυβα και του σιδηρομεταλλεύματος αναμένεται να παραμείνουν σταθερές.

Η αναδιάρθρωση των παγκόσμιων αλυσίδων αξίας, η οποία βρίσκεται ήδη σε εξέλιξη, αναμένεται να συνεχιστεί. Στην Ευρώπη, η συρρίκνωση της βιομηχανικής παραγωγής επηρεάζει τους ενεργοβόρους τομείς, με πρώτο τον κλάδο των μετάλλων. Ταυτόχρονα, οι χώρες του Κόλπου στοχεύουν στην ανάπτυξη των τομέων εξόρυξης και μεταλλουργίας, προκειμένου να ενισχύσουν την οικονομική τους διαφοροποίηση, και επιδιώκουν να αξιοποιήσουν τις ευκαιρίες που προκύπτουν από τη μείωση της παραγωγικής ικανότητας στην Ευρώπη. Ωστόσο, το σχέδιο αυτό παρεμποδίζεται από τον αποκλεισμό του Στενού του Ορμούζ, άμεση συνέπεια του πολέμου στη Μέση Ανατολή.

Θέμα κυριαρχίας για περιοχές που στερούνται ορυκτών πόρων, η ανακύκλωση συμβάλλει στη διασφάλιση της αδιάλειπτης προμήθειας μετάλλων. Παρά τη σημασία της για ορισμένα μέταλλα, όπως το αλουμίνιο, η ραγδαία αύξηση της παγκόσμιας ζήτησης εξακολουθεί να ξεπερνά τους διαθέσιμους όγκους ανακυκλωμένων υλικών, περιορίζοντας τη δυνατότητά της να αντισταθμίσει τους διαρθρωτικούς περιορισμούς στην προσφορά.

Η παγκόσμια πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα στον τομέα του χάλυβα συμβάλλει στον κατακερματισμό του εμπορίου

Αντιμέτωπες με την αυξανόμενη παγκόσμια πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα χάλυβα – η οποία εκτιμάται σε περίπου 640 εκατομμύρια μετρικούς τόνους – εν μέσω υποτονικής ζήτησης, οι χώρες εντείνουν τα μέτρα για την προστασία των χαλυβουργικών βιομηχανιών τους. Η Κίνα από μόνη της αντιπροσωπεύει σχεδόν το ήμισυ αυτής της πλεονάζουσας παραγωγικής ικανότητας (305 εκατομμύρια μετρικούς τόνους), αλλά θα μπορούσε να την αυξήσει κατά ένα ποσό ισοδύναμο με την παραγωγική ικανότητα της Ιταλίας – η οποία είναι ο δεύτερος μεγαλύτερος παραγωγός στην Ευρωπαϊκή Ένωση (ΕΕ) – έως το 2028. Το καθαρό αποτέλεσμα, ωστόσο, θα εξαρτηθεί από τα κλεισίματα που θα πραγματοποιηθούν πράγματι για να αντισταθμιστεί αυτό το φαινόμενο και από τη φύση της παραγωγικής ικανότητας που θα τεθεί εκτός λειτουργίας, καθώς η εμπειρία του παρελθόντος έχει δείξει ότι μέρος της παραγωγικής ικανότητας που αποσυναρμολογήθηκε ήταν ήδη μερικώς ή πλήρως ανενεργή. Ενώ η εγχώρια ζήτηση συνεχίζει να παρεμποδίζεται από τη συνεχιζόμενη κρίση στον κατασκευαστικό τομέα, οι κινεζικές εξαγωγές αυξήθηκαν κατά περισσότερο από 150% μεταξύ του 2020 και του 2025, ιδίως προς τη Νοτιοανατολική Ασία, την Αφρική και τη Μέση Ανατολή.

Η τάση αυτή αναμένεται να συνεχιστεί, καθώς η προβλεπόμενη ανάκαμψη της παγκόσμιας ζήτησης που θα ξεκινήσει το 2026 δεν θα είναι αρκετή για να απορροφήσει την πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα, διατηρώντας το συνολικό ποσοστό αξιοποίησης της παραγωγικής ικανότητας κάτω από το 75%. Ως αποτέλεσμα, οι χώρες εντείνουν τα στοχευμένα μέτρα (δασμοί αντιντάμπινγκ), κυρίως κατά της Κίνας, αλλά εφαρμόζουν επίσης όλο και περισσότερο ευρύτερα μέτρα για την αποτροπή των στρατηγικών παράκαμψης, συνδυάζοντας δασμολογικά και μη δασμολογικά εμπόδια, όπως ο ευρωπαϊκός μηχανισμός αγοράς δικαιωμάτων εκπομπών διοξειδίου του άνθρακα.

Ως αποτέλεσμα, η ΕΕ και οι Ηνωμένες Πολιτείες – οι δύο μεγαλύτεροι εισαγωγείς χάλυβα στον κόσμο – έχουν πρόσφατα σκληρύνει τα εμπορικά τους μέτρα, με τον κίνδυνο να διαταραχθούν οι περιφερειακές αλυσίδες αξίας. Η Ουάσιγκτον αύξησε τους δασμούς στον χάλυβα από 25% σε 50%, ενώ οι Βρυξέλλες μόλις μείωσαν κατά το ήμισυ την αφορολόγητη ποσόστωση εισαγωγών (18,3 εκατομμύρια μετρικούς τόνους), με ισχύ από τον Ιούλιο του 2026, αυξάνοντας παράλληλα τον δασμό που εφαρμόζεται στις εισαγωγές που υπερβαίνουν την εν λόγω ποσόστωση στο 50%. Δεδομένου ότι η ευρωπαϊκή απόφαση είναι ακόμη πολύ πρόσφατη, δεν έχει ακόμη αντανακλαστεί στα στατιστικά στοιχεία. Αντίθετα, οι Ηνωμένες Πολιτείες κατέγραψαν απότομη πτώση των εισαγωγών (περίπου -40% σε ετήσια βάση το 1ο τρίμηνο του 2026), ενώ η παραγωγή αυξήθηκε κατά 7,5% κατά την ίδια περίοδο. Ο Καναδάς, η Ινδία και το Ηνωμένο Βασίλειο έχουν επίσης ενισχύσει τα δασμολογικά τους μέτρα.

Το κλείσιμο των ευρωπαϊκών και βορειοαμερικανικών αγορών επιταχύνει την περιφερειοποίηση του εμπορίου, με την Κίνα να ανακατευθύνει την πλεονάζουσα παραγωγή της προς τις οικονομίες της ASEAN και, σε μικρότερο βαθμό, προς τη Μέση Ανατολή, την Αφρική και τη Νότια Αμερική. Αν και η τάση αυτή επηρεάζει κυρίως την Κίνα, τιμωρεί επίσης ορισμένους περιφερειακούς εταίρους, όπως το Ηνωμένο Βασίλειο και την Τουρκία, οι οποίοι εξάγουν το 76% και το 42% του χάλυβά τους στην ΕΕ, αντίστοιχα, αλλά μόλις έχασαν το 43% και το 27% των ποσοστώσεών τους. Ο κατακερματισμός συμβάλλει στη διαφοροποίηση των τιμών του χάλυβα μεταξύ των αγορών. Ενώ οι τιμές έχουν αυξηθεί στην Ευρώπη και, ακόμη περισσότερο, στις Ηνωμένες Πολιτείες από το 2025, παραμένουν σχετικά χαμηλές στον υπόλοιπο κόσμο. Αυτές οι ανισότητες είναι πιθανό να παραμείνουν, αν κρίνουμε από τις τιμές που προβλέπονται στις αγορές μελλοντικής εκπλήρωσης.

Τα μέταλλα που σχετίζονται με την ενεργειακή μετάβαση αντιμετωπίζουν δυσκολίες

Η αυξανόμενη ζήτηση για ορυκτά που χρησιμοποιούνται στην ενεργειακή μετάβαση και στις ψηφιακές τεχνολογίες αναμένεται να παραμείνει ισχυρή. Η ηλεκτροκίνηση των αυτοκινήτων, η επέκταση των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας (αιολική, ηλιακή και αποθήκευση ενέργειας) και η εξάπλωση των κέντρων δεδομένων αποτελούν όλες πηγές αύξησης της ζήτησης για κρίσιμα ορυκτά (χαλκός, αλουμίνιο, κοβάλτιο κ.λπ.).

Σύμφωνα με τον Διεθνή Οργανισμό Ενέργειας (ΔΟΕ), ανάλογα με τα σενάρια που εξετάζονται για τις εκπομπές αερίων του θερμοκηπίου (ΑΘ), η ζήτηση για στρατηγικά ορυκτά θα αυξηθεί κατά δύο έως τρεις φορές έως το 2030, με κύριο μοχλό τη ζήτηση που σχετίζεται με τις τεχνολογίες ενεργειακής μετάβασης. Η παγκόσμια ζήτηση για χαλκό αναμένεται να αυξηθεί κατά 40% έως το τέλος της δεκαετίας. Το ίδιο ισχύει και για το λίθιο, καθώς η τριπλάσια αύξηση της ζήτησης θα οφείλεται αποκλειστικά σε εφαρμογές που σχετίζονται με την ενεργειακή μετάβαση.

Επί του παρόντος, η Κίνα διαθέτει σαφές πλεονέκτημα όσον αφορά την εξασφάλιση των προμηθειών της, ιδίως όσον αφορά τα εξευγενισμένα μέταλλα. Η χώρα είναι ο κορυφαίος παραγωγός σημαντικών βιομηχανικών μετάλλων, καθώς και κρίσιμων στοιχείων όπως οι σπάνιες γαίες. Για παράδειγμα, η Κίνα αντιπροσωπεύει σχεδόν τα δύο τρίτα της παγκόσμιας παραγωγής εξευγενισμένου λιθίου, το ήμισυ του εξευγενισμένου χαλκού και πάνω από το 80% των σπάνιων γαιών.

Ο κλάδος της εξόρυξης και των μετάλλων θα αντιμετωπίσει έλλειμμα προσφοράς ορυκτών μεσοπρόθεσμα

Τις τελευταίες δύο δεκαετίες έχουν γίνει λίγες σημαντικές ανακαλύψεις κοιτασμάτων χαλκού, ενώ το κόστος εξερεύνησης έχει εκτοξευθεί στα ύψη, αυξάνοντας από 91 δολάρια ΗΠΑ/τόνο το 2011 σε 802 δολάρια ΗΠΑ/τόνο το 2020. Οι εταιρείες εξόρυξης δεν είναι σε θέση να ανταποκριθούν στην ταχεία αύξηση της ζήτησης μεσοπρόθεσμα. Η ικανότητα των εταιρειών εξόρυξης να αντικαταστήσουν τα ορυχεία που βρίσκονται σε λειτουργία παρεμποδίζεται επίσης από το μακρύ χρονοδιάγραμμα έναρξης της παραγωγής, με μέσο χρόνο υλοποίησης 18 ετών για τα ορυχεία που θα τεθούν σε λειτουργία μεταξύ 2020 και 2023 – μια αύξηση κατά 40% σε διάστημα 20 ετών.

Οι διαδικασίες αυτές παρατείνονται περαιτέρω από τοπικά κοινωνικοπολιτικά ζητήματα, όπως περιβαλλοντικές ανησυχίες, ζητήματα που αφορούν τις αυτόχθονες κοινότητες και την εθνικοποίηση των πόρων, καθώς και από το αυξανόμενο κόστος παραγωγής λόγω της αυξανόμενης τεχνικής πολυπλοκότητας των κοιτασμάτων που εκμεταλλεύονται. Οι επενδύσεις σε έργα αναδιαμόρφωσης υφιστάμενων εγκαταστάσεων και σε εξαγορές παραμένουν προτεραιότητα, αλλά τα έργα εξερεύνησης και τα έργα νέας ανάπτυξης (greenfield) αντιμετωπίζουν έλλειψη επενδύσεων, γεγονός που θα μπορούσε να οδηγήσει σε ελλείμματα προσφοράς σε πολλές αγορές πρώτων υλών.

Οι εταιρείες εξόρυξης πρέπει να επιταχύνουν την ανάπτυξή τους, διατηρώντας παράλληλα υψηλά επίπεδα κερδοφορίας. Οι αυστηρές συνθήκες χρηματοδότησης και το μακροοικονομικό περιβάλλον καθιστούν πιο δύσκολη την εξασφάλιση χρηματοδότησης. Οι αποτιμήσεις της αγοράς παρουσιάζουν ολοένα και μεγαλύτερες αποκλίσεις, συχνά λόγω χαρτοφυλακίων που εστιάζονται στην προσφορά ορυκτών κρίσιμης σημασίας για την ενεργειακή μετάβαση. Αυτό ωθεί τις εταιρείες να αναδιαρθρώσουν τα χαρτοφυλάκιά τους. Ως εκ τούτου, αναμένουμε αύξηση των συγχωνεύσεων και εξαγορών με στόχο την επανεστίαση σε ορυκτά απαραίτητα για την ενεργειακή μετάβαση. Με τις ισχυρές προοπτικές για τη ζήτηση χαλκού, αναμένεται περαιτέρω ενοποίηση των περιουσιακών στοιχείων χαλκού. Αυτό αποδεικνύεται από την εξαγορά της Filo Corp. στην Αργεντινή, αξίας 3 δισεκατομμυρίων δολαρίων, από τις BHP και Lundin Mining το 2024, μετά την αποτυχία των διαπραγματεύσεων της BHP για την εξαγορά της Anglo American. Οι εταιρείες εξόρυξης προχωρούν επίσης στην εκποίηση ορισμένων μη στρατηγικών ή υψηλής ανάπτυξης περιουσιακών στοιχείων, όπως τα μέταλλα της ομάδας του πλατίνα (PGM).

Προοπτικές για τα βασικά μέταλλα το 2026

Χάλυβας – Αναμένουμε ότι η παραγωγή χάλυβα θα αυξηθεί κατά περίπου 1% σε ετήσια βάση το 2026 (σε σύγκριση με μείωση 2% σε ετήσια βάση το 2025), ωθούμενη από τις αναδυόμενες οικονομίες της Νοτιοανατολικής Ασίας καθώς και από τις ανεπτυγμένες οικονομίες. Ωστόσο, η παραγωγή αναμένεται να αυξηθεί με βραδύτερο ρυθμό από την παραγωγική ικανότητα, μειώνοντας τα ποσοστά αξιοποίησης της παραγωγικής ικανότητας – ενώ παράλληλα η ανάκαμψη της ζήτησης αναμένεται να είναι ελάχιστη μετά από δύο χρόνια συρρίκνωσης. Η επίμονη πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα, κυρίως στην Ασία, αφενός, και η αύξηση των προστατευτικών μέτρων που ευνοούν την εγχώρια παραγωγή, αφετέρου, αναμένεται να διατηρήσουν τις τιμές του χάλυβα σε διαφορετικά επίπεδα ανά περιοχή: να σημειώσουν πτώση στην Ασία, με μέσο όρο περίπου 500 δολάρια ΗΠΑ/τόνο για το έτος, και να αυξηθούν στην Ευρώπη (700 δολάρια ΗΠΑ/τόνο) και τη Βόρεια Αμερική (1.150 δολάρια ΗΠΑ/τόνο).

Αλουμίνιο – Η παγκόσμια παραγωγή αλουμινίου αναμένεται να σημειώσει ελαφρά μείωση κατά περίπου 0,5% σε ετήσια βάση το 2026, καθώς οι χώρες παραγωγές του Κόλπου παραλύονται από τον αποκλεισμό του Στενού του Ορμούζ. Αν και τα μέλη του Συμβουλίου Συνεργασίας του Κόλπου αντιπροσωπεύουν μόνο περίπου το 8% της παγκόσμιας παραγωγής, αποτελούν σχεδόν το 20% των εξαγωγών, ιδίως προς την Ιαπωνία (28% των εισαγωγών), τις Ηνωμένες Πολιτείες (22%) και την ΕΕ (20%), προκαλώντας σημαντικές διαταραχές στις αλυσίδες εφοδιασμού των κατάντη βιομηχανιών (αυτοκινητοβιομηχανία, κατασκευές, ηλεκτρική ενέργεια, συσκευασίες κ.λπ.). Η δυνατότητα αντικατάστασης είναι περιορισμένη, καθώς η Κίνα (60% της παγκόσμιας παραγωγής) λειτουργεί ήδη κοντά στο ανώτατο όριό της των 45 εκατομμυρίων τόνων ετησίως. Ταυτόχρονα, η ζήτηση αναμένεται να αυξηθεί κατά 1,5% σε ετήσια βάση, ωθούμενη από την ενεργειακή μετάβαση – ιδίως την ηλεκτροκίνηση των οχημάτων, όπου το αλουμίνιο χρησιμεύει ως ελαφρύτερη εναλλακτική λύση έναντι του χάλυβα – και τη βιομηχανία συσκευασίας, όπου το μέταλλο αντικαθιστά τα παραδοσιακά υλικά στο πλαίσιο της προσπάθειας για βιωσιμότητα. Ως αποτέλεσμα, προβλέπουμε αύξηση των τιμών κατά περίπου 20-25% σε ετήσια βάση το 2026, με τις τιμές να κορυφώνονται σε μέσο όρο για το έτος λίγο κάτω από τα 3.500 δολάρια ΗΠΑ ανά τόνο.

Χαλκός – Παρά τη στασιμότητα της παραγωγής από τα ορυχεία, η οποία παρεμποδίζεται από προκλήσεις σε αρκετές σημαντικές χώρες παραγωγής (Χιλή, Ινδονησία, ΛΔΚ), η παραγωγή ραφιναρισμένου χαλκού αναμένεται να αυξηθεί κατά περίπου 1,5% σε ετήσια βάση το 2026, ωθούμενη από την αύξηση των όγκων επεξεργασμένων απορριμμάτων, κυρίως στην Κίνα. Ταυτόχρονα, η ζήτηση προβλέπεται να αυξηθεί κατά 2% σε ετήσια βάση, υποστηριζόμενη διαρθρωτικά από την ηλεκτροκίνηση. Παρά το πλεόνασμα στην αγορά – ακόμη και καθώς τείνει να μειωθεί – οι πιέσεις στην προσφορά παραμένουν λόγω της συσσώρευσης στρατηγικών αποθεμάτων των ΗΠΑ, που τροφοδοτείται από τις προσδοκίες για υψηλότερους δασμούς στον εξευγενισμένο χαλκό. Μεταξύ Ιανουαρίου 2025 και Ιουνίου 2026, οι Ηνωμένες Πολιτείες σχεδόν διπλασίασαν τον μηνιαίο ρυθμό εισαγωγών τους, συσσωρεύοντας 1,2 εκατομμύρια μετρικούς τόνους χαλκού. Αυτή η συμπεριφορά συμβάλλει στη διατήρηση των τιμών σε υψηλά επίπεδα και προβλέπουμε μέση τιμή περίπου 13.900 δολάρια ΗΠΑ/τόνο το 2026, που αντιστοιχεί σε ετήσια αύξηση 40%.

Νικέλιο – Η παγκόσμια παραγωγή εξευγενισμένου νικελίου αναμένεται να συρρικνωθεί κατά 3% σε ετήσια βάση το 2026, λόγω της περιοριστικής πολιτικής της Ινδονησίας, καθώς η χώρα αυτή αντιπροσωπεύει το 60% της παραγωγής. Προκειμένου να μειωθεί η υπερπαραγωγή και να στηριχθούν οι τιμές, η Τζακάρτα έχει μειώσει τις ποσοστώσεις εξόρυξης μεταλλεύματος σε 270 εκατομμύρια μετρικούς τόνους το 2026, από 380 εκατομμύρια το προηγούμενο έτος. Σε αυτό προστίθεται ο κίνδυνος έλλειψης θειικού οξέος – απαραίτητου για την παραγωγή νικελίου κατάλληλου για μπαταρίες – λόγω διαταραχών στη Μέση Ανατολή και της αναστολής των κινεζικών εξαγωγών. Η ζήτηση αναμένεται να αυξηθεί κατά σχεδόν 5% σε ετήσια βάση, ωθούμενη από τις αυξανόμενες ανάγκες σε μπαταρίες, αν και αυτό δεν θα απορροφήσει πλήρως το πλεόνασμα προσφοράς, το οποίο εξακολουθεί να οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στην επέκταση της παρουσίας της Κίνας στο αρχιπέλαγος τα τελευταία χρόνια. Ως ο μεγαλύτερος εισαγωγέας νικελίου από την Ινδονησία, η Κίνα επωφελείται από τις σχετικά χαμηλές τιμές που προκύπτουν από την υπερπαραγωγή των τοπικών εταιρειών της. Ως εκ τούτου, οι τιμές του νικελίου αναμένεται να παραμείνουν γύρω στα 17.500 δολάρια ΗΠΑ ανά τόνο κατά μέσο όρο το 2026, ελαφρώς υψηλότερα από το επίπεδο που παρατηρήθηκε το προηγούμενο έτος.