Ενέργεια

Το 2025 και το 2026, το ενεργειακό τοπίο θα χαρακτηρίζεται από την αντίθεση μεταξύ της υπερπροσφοράς πετρελαίου, της σταθεροποίησης της αγοράς φυσικού αερίου και της συνεχιζόμενης ανάπτυξης των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας.

Η αγορά πετρελαίου εισέρχεται σε φάση υπερπαραγωγής. Η σταδιακή άρση των περιορισμών του ΟΠΕΚ+ το 2025, σε συνδυασμό με την αύξηση των όγκων εξόρυξης στη Βραζιλία, τη Γουιάνα, τον Καναδά και τις Ηνωμένες Πολιτείες, θα δημιουργήσει σημαντικό πλεόνασμα προσφοράς. Αυτή η δυναμική θα υπερκεράσει τη ζήτηση, σε ένα πλαίσιο μέτριας παγκόσμιας οικονομικής ανάπτυξης, προόδου της ενεργειακής μετάβασης και λιγότερο έντονης κατανάλωσης στην Κίνα. Ως αποτέλεσμα, η μέση τιμή του αργού πετρελαίου Brent θα κυμανθεί γύρω στα 68 δολάρια το 2025, περίπου 12 δολάρια λιγότερο από ό,τι το 2024. Σε ένα πλαίσιο άφθονης προσφοράς, η Coface αναμένει ότι η μέση τιμή θα κυμανθεί γύρω στα 60 δολάρια το 2026.

Η παγκόσμια αγορά φυσικού αερίου σταθεροποιείται σταδιακά: η ζήτηση παραμένει μέτρια, οι τιμές παρουσιάζουν μικρότερη μεταβλητότητα και η Ευρώπη εξασφαλίζει καλύτερα τον εφοδιασμό της χάρη στο ΥΦΑ. Το 2026, αυτή η ομαλοποίηση αναμένεται να ενισχυθεί με την προσθήκη νέων εγκαταστάσεων υγροποίησης στις Ηνωμένες Πολιτείες, το Κατάρ και τον Καναδά, προσφέροντας μεγαλύτερη ευελιξία και συμβάλλοντας στη σταθεροποίηση των τιμών μακροπρόθεσμα.

Οι ανανεώσιμες πηγές ενέργειας συνεχίζουν να αναπτύσσονται, με κυρίαρχες την ηλιακή και την αιολική ενέργεια, και αναμένεται να ξεπεράσουν τον άνθρακα στην παγκόσμια παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας έως το 2026. Η Ασία, με πρωτοστάτη την Κίνα, παραμένει η κινητήρια δύναμη πίσω από αυτή την ανάπτυξη, χάρη στον ρόλο της στην κατασκευή πράσινων τεχνολογιών και στον έλεγχο που ασκεί στις αλυσίδες εφοδιασμού κρίσιμων μετάλλων. Στην Ευρώπη, η δυναμική των επενδύσεων παραμένει ισχυρή, υποστηριζόμενη από το σχέδιο REPowerEU. Στις Ηνωμένες Πολιτείες, η ανάπτυξη παραμένει ισχυρή, αλλά το πολιτικό και κανονιστικό περιβάλλον δημιουργεί μεγαλύτερη αβεβαιότητα, ιδίως όσον αφορά τις αλλαγές στα ομοσπονδιακά κίνητρα και τους όρους πρόσβασης στην αγορά.

Άφθονη προσφορά πετρελαίου, μέτρια αύξηση της ζήτησης

Στο τέλος του 2025, τα θεμελιώδη μεγέθη της αγοράς πετρελαίου υποδηλώνουν ότι το 2026 θα ξεκινήσει με μια παρατεταμένη κατάσταση υπερπροσφοράς. Η παγκόσμια προσφορά αναμένεται να αυξηθεί κατά περισσότερα από 2 εκατομμύρια βαρέλια την ημέρα (mb/d) το 2026. Η αύξηση αυτή παραμένει σημαντικά υψηλότερη από τη ζήτηση, η οποία αναμένεται να αυξηθεί κατά 0,8 έως 1 mb/d, σε ένα πλαίσιο παγκόσμιας βιομηχανικής επιβράδυνσης, επίμονων εμπορικών εντάσεων και επιταχυνόμενης ενεργειακής μετάβασης στις ανεπτυγμένες οικονομίες και την Κίνα. Ως εκ τούτου, η αγορά εισέρχεται στο 2026 με διαρθρωτικό πλεόνασμα, το οποίο ενισχύεται από την αδράνεια των έργων που βρίσκονται ήδη σε εξέλιξη.

Στο πλαίσιο αυτό, οι τιμές αναμένεται να παραμείνουν σε πτωτική πορεία. Αφού σταθεροποιηθεί στα 68 δολάρια ΗΠΑ περίπου στο τέλος του 2025, το Brent θα μπορούσε να κυμανθεί κατά μέσο όρο γύρω στα 60 δολάρια ΗΠΑ το 2026, το χαμηλότερο επίπεδό του από το 2021. Το πρώτο εξάμηνο του έτους φαίνεται να είναι το πιο ευάλωτο, λόγω της ταυτόχρονης εισροής νέων όγκων και της ζήτησης που εξακολουθεί να περιορίζεται από την αδυναμία του μεταποιητικού τομέα. Το δεύτερο εξάμηνο του έτους παραμένει πιο αβέβαιο: οι εξελίξεις όσον αφορά τις κυρώσεις κατά της Ρωσίας, του Ιράν και της Βενεζουέλας, οι αποφάσεις του ΟΠΕΚ+ σχετικά με τις ποσοστώσεις, η αντίδραση των παραγωγών σχιστολιθικού πετρελαίου των ΗΠΑ στις χαμηλότερες τιμές, καθώς και η πορεία της παγκόσμιας ανάπτυξης θα αποτελέσουν τους κύριους παράγοντες που ενδέχεται να επηρεάσουν τη δυναμική των τιμών.

Ενώ η πορεία της παραγωγής του ΟΠΕΚ+ παραμένει αβέβαιη, η αύξηση της προσφοράς το 2026 αναμένεται να καθοδηγείται κυρίως από χώρες εκτός ΟΠΕΚ+. Οι Ηνωμένες Πολιτείες θα παραμείνουν ο μεγαλύτερος παραγωγός παγκοσμίως, αλλά η οριακή συμβολή τους αναμένεται να μειωθεί: οι τιμές των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης του WTI παραμένουν κοντά στο σημείο ισοζυγίου για νέα φρεάτια σχιστολιθικού πετρελαίου — γενικά μεταξύ 55 και 65 δολαρίων ΗΠΑ — γεγονός που αναστέλλει τις επενδύσεις, ιδίως καθώς τα κόστη αυξάνονται λόγω των δασμών στον χάλυβα. Ενώ η παραγωγή από τις λεκάνες σχιστολιθικού πετρελαίου είναι αβέβαιη, τα συμβατικά κοιτάσματα στην Αλάσκα και στα ανοικτά του Κόλπου του Μεξικού θα συνεχίσουν να παρέχουν μέτρια στήριξη στην ανάπτυξη. Ταυτόχρονα, η παγκόσμια παραγωγή από υπεράκτιες εγκαταστάσεις θα παραμείνει σημαντικός μοχλός το 2026, υποστηριζόμενη από τη θέση σε λειτουργία νέων πλωτών μονάδων παραγωγής, αποθήκευσης και εκφόρτωσης (FPSO) στη Βραζιλία και τη Γουιάνα, καθώς και από τη σταθερή ανάπτυξη στη Νορβηγία. Ο Καναδάς θα συνεχίσει να επεκτείνει τα κοιτάσματα πετρελαιοφόρων άμμων, ενώ η ανάπτυξη του σχιστολιθικού κοιτάσματος Vaca Muerta στην Αργεντινή θα συμβάλει επίσης στην αύξηση της παγκόσμιας προσφοράς.

Η αύξηση της ζήτησης πετρελαίου θα παραμείνει μέτρια το 2026. Οι αναδυόμενες οικονομίες θα αντιπροσωπεύουν το μεγαλύτερο μέρος της αύξησης της ζήτησης. Η Ινδία αναμένεται να καταστεί ο κύριος μοχλός της ζήτησης από το 2026 και μετά, χάρη στη σταθερή ανάπτυξη και στην ακόμη περιορισμένη ηλεκτροκίνηση του στόλου οχημάτων της, ενώ η Κίνα θα παρουσιάσει ασθενέστερη αύξηση της κατανάλωσης λόγω της διαρθρωτικής επιβράδυνσης και της ταχείας ηλεκτροκίνησης των μεταφορών. Στην Ευρώπη, η ενεργειακή μετάβαση θα συνεχίσει να μειώνει σταδιακά ορισμένες χρήσεις του πετρελαίου.

Ο συνδυασμός της μέτριας ζήτησης και της άφθονης προσφοράς αναμένεται να οδηγήσει σε συσσώρευση αποθεμάτων το 2026, διατηρώντας την αγορά σε πλεόνασμα και ασκώντας συνεχή πίεση στις τιμές του αργού πετρελαίου. Στο πλαίσιο αυτό, οι επιδόσεις των πετρελαϊκών εταιρειών θα παραμείνουν ανάμεικτες: οι μεγάλες ολοκληρωμένες εταιρείες θα επωφεληθούν από την ανθεκτικότητα των δραστηριοτήτων τους στους τομείς της μεταποίησης και της πετροχημικής βιομηχανίας, ενώ οι παραγωγοί υψηλού κόστους —ιδίως ορισμένοι φορείς εκμετάλλευσης σχιστολιθικού πετρελαίου στις ΗΠΑ και σύνθετα υπεράκτια έργα— θα δουν τα περιθώριά τους να συμπιέζονται. Αντίθετα, τα περιθώρια κέρδους από τη διύλιση αναμένεται να παραμείνουν ισχυρά το 2026, υποστηριζόμενα από τις χαμηλές τιμές του αργού πετρελαίου και τη μείωση της διυλιστικής ικανότητας στην Ευρώπη και τις Ηνωμένες Πολιτείες, γεγονός που διατηρεί υψηλές τις τιμές των διυλισμένων προϊόντων.

Η αυξημένη παγκόσμια προσφορά ΥΦΑ αναδιαμορφώνει τις αγορές φυσικού αερίου

Σε αντίθεση με τους χειμώνες μετά το 2022, όταν η Ευρώπη κατάφερε να αναπληρώσει τα αποθέματά της σε φυσικό αέριο σε επίπεδα κοντά στο 95–100%, η ήπειρος εισέρχεται στον χειμώνα του 2025–2026 με σημαντικά χαμηλότερα επίπεδα: 83% κατά μέσο όρο και 79% στη Βορειοδυτική Ευρώπη. Παρά αυτά τα ιστορικά χαμηλά αποθέματα, οι ευρωπαϊκές τιμές του φυσικού αερίου έχουν παραμείνει αξιοσημείωτα σταθερές. Αυτή η επίμονη (σχετική) αδυναμία της αγοράς μπορεί να εξηγηθεί κυρίως από τον κυρίαρχο παράγοντα που επαναπροσδιορίζει επί του παρόντος την παγκόσμια ισορροπία του φυσικού αερίου: την ταχεία αύξηση της παγκόσμιας προσφοράς ΥΦΑ. Ειδικότερα, η αφθονία του αμερικανικού ΥΦΑ, το οποίο διατίθεται με ευελιξία και σε αυξανόμενους όγκους, μειώνει αυτόματα τη στρατηγική σημασία των ευρωπαϊκών αποθεμάτων. Οι Ηνωμένες Πολιτείες καθιερώνονται ως ο de facto κόμβος αποθήκευσης, βασικός προμηθευτής και σημείο αναφοράς για τις τιμές στην παγκόσμια αγορά φυσικού αερίου, γεγονός που μειώνει την ευαισθησία της Ευρώπης στα δικά της επίπεδα αποθεμάτων. Πέρα από τις Ηνωμένες Πολιτείες, η ικανότητα υγροποίησης αναμένεται να αυξηθεί σημαντικά σε παγκόσμιο επίπεδο, ιδίως στον Καναδά και το Κατάρ.

Σε ένα πλαίσιο όπου η ευρωπαϊκή ζήτηση (εποχικά προσαρμοσμένη) αναμένεται να παραμείνει σε γενικές γραμμές σταθερή, η επέκταση της παγκόσμιας προσφοράς ΥΦΑ θα συμβάλει στη σταθεροποίηση των τιμών στο TTF. Οι τιμές αυτές αναμένεται να παραμείνουν αρκετά κάτω από το υψηλό επίπεδο του 2022, όταν οι τιμές ξεπέρασαν κατά μέσο όρο τα 120 ευρώ/MWh. Ωστόσο, οι τιμές δεν θα επανέλθουν στα επίπεδα που παρατηρήθηκαν το 2018–2019, τα οποία κυμαίνονταν γύρω στα 15–20 ευρώ/MWh. Με τη μέση τιμή TTF να σταθεροποιείται γύρω στα 28–30 ευρώ/MWh το 2026, αυτό θα αντανακλούσε μια πιο χαλαρή αγορά, η οποία όμως θα εξακολουθεί να είναι διαρθρωτικά πιο ακριβή από ό,τι πριν από την ενεργειακή κρίση.

Η αύξηση της παγκόσμιας προσφοράς φυσικού αερίου θα οδηγήσει σε συγκράτηση των τιμών, αλλά θα υπάρξει μια εξαίρεση στις Ηνωμένες Πολιτείες. Ο δείκτης Henry Hub ενδέχεται να σημειώσει ελαφρά άνοδο, παραμένοντας ωστόσο χαμηλότερος από οποιαδήποτε άλλη περιφερειακή τιμή. Αυτή η σχετική αύξηση οφείλεται στα χαμηλότερα επίπεδα αποθεμάτων, άμεση συνέπεια της ταχείας επέκτασης των εξαγωγών ΥΦΑ των ΗΠΑ, οι οποίες απορροφούν ένα αυξανόμενο μερίδιο της εγχώριας παραγωγής. Στο πλαίσιο αυτό, η διαφορά τιμών μεταξύ TTF και Henry Hub αναμένεται να συνεχίσει να μειώνεται το 2026, αφού φτάσει στο χαμηλότερο επίπεδό της από την ενεργειακή κρίση του 2022 στα τέλη του 2025. Παρ’ όλα αυτά, οι Ηνωμένες Πολιτείες θα παραμείνουν σε ευνοϊκή ανταγωνιστική θέση.

Πέρα από την Ευρώπη και τις Ηνωμένες Πολιτείες, οι αγορές φυσικού αερίου θα συνεχίσουν να κυριαρχούνται το 2026 από την Ασία, η οποία θα παραμείνει η κύρια πηγή της παγκόσμιας ζήτησης. Η κατανάλωση στην περιοχή αυτή θα αυξηθεί με μέτριο ρυθμό, με κινητήρια δύναμη την Ινδία και τη Νοτιοανατολική Ασία, ενώ η Κίνα θα παρουσιάσει πιο συγκρατημένη ανάπτυξη. Η αφθονία του διαθέσιμου ΥΦΑ σε παγκόσμιο επίπεδο αναμένεται να διατηρήσει τις τιμές στην Ασία (JKM) σε μέτρια επίπεδα, πολύ κάτω από τις πιέσεις που παρατηρήθηκαν το 2022, αν και θα παραμείνει ένα ασιατικό πριμ λόγω του ανταγωνισμού μεταξύ των αγοραστών για την εξασφάλιση φορτίων.

Η επέκταση των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας θα καθοδηγείται από την ηλιακή ενέργεια

Το 2026, οι ανανεώσιμες πηγές ενέργειας θα συνεχίσουν την έντονη επέκτασή τους. Η ηλιακή ενέργεια θα σημειώσει τη σημαντικότερη αύξηση, ακολουθούμενη από την αιολική ενέργεια. Ενώ οι ανανεώσιμες πηγές ενέργειας αντιπροσώπευαν μόλις το 14,6% του μίγματος πρωτογενούς ενέργειας το 2024, το μερίδιό τους στην παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας (32%) αναμένεται να ξεπεράσει αυτό του άνθρακα έως το 2026. Ωστόσο, αυτή η αύξηση θα αναδείξει τις αυξανόμενες προκλήσεις που συνδέονται με την ενσωμάτωση των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας στα συστήματα ηλεκτρικής ενέργειας.

Οι περιφερειακές ανισότητες θα παραμείνουν έντονες. Η Ασία θα παραμείνει ο κύριος μοχλός ανάπτυξης, με επικεφαλής την Κίνα — η οποία θα αντιπροσωπεύει περισσότερο από το ήμισυ των παγκόσμιων προσθηκών — και την Ινδία, όπου η επέκταση επιταχύνεται. Η Ευρώπη θα συνεχίσει να αυξάνει την παραγωγική της ικανότητα, αλλά η πρόοδός της θα παρεμποδίζεται από συμφόρηση στο δίκτυο, διοικητικές καθυστερήσεις, υψηλό κόστος χρηματοδότησης και δυσκολίες ενσωμάτωσης. Στις Ηνωμένες Πολιτείες, η δυναμική παραμένει ισχυρή χάρη στον Νόμο για τη Μείωση του Πληθωρισμού (Inflation Reduction Act), αλλά υπονομεύεται από ένα πιο αβέβαιο ρυθμιστικό περιβάλλον: πιθανές αλλαγές σε ορισμένες φορολογικές ελαφρύνσεις, αυστηρότεροι περιορισμοί στις εισαγωγές, δυσκολίες που αντιμετωπίζουν διάφορα έργα υπεράκτιας αιολικής ενέργειας και αυστηρότερες διαδικασίες αδειοδότησης σε ομοσπονδιακές εκτάσεις. Στις αναδυόμενες οικονομίες εκτός της Ασίας, η ανάπτυξη θα παραμείνει πιο άνιση, συχνά περιοριζόμενη από την πρόσβαση στη χρηματοδότηση και την ανεπαρκή υποδομή ηλεκτρικής ενέργειας.

Η μεταβλητότητα της προσφοράς ηλιακής και αιολικής ενέργειας θα αυξήσει την ανάγκη για ευελιξία, αποθήκευση και ενίσχυση του δικτύου, ενώ η αύξηση των περιστατικών υπερπαραγωγής θα απαιτήσει πιο ακριβή διαχείριση της εξισορρόπησης και των διασυνδέσεων. Ταυτόχρονα, η ηλεκτροδότηση των τομέων χρήσης —θέρμανση, μεταφορές, βιομηχανία— θα απαιτήσει τεράστιες επενδύσεις σε υποδομές. Το μέλλον των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας θα εξαρτηθεί, επομένως, τόσο από την ικανότητα ενσωμάτωσης αυτής της παραγωγής όσο και από την προσθήκη νέας παραγωγικής ικανότητας.

Οι κίνδυνοι που σχετίζονται με τις αλυσίδες εφοδιασμού θα παραμείνουν υψηλοί. Η Κίνα κυριαρχεί στην παραγωγή ηλιακών φωτοβολταϊκών πάνελ, ενδιάμεσων εξαρτημάτων και βασικού εξοπλισμού, καθώς και στην εξόρυξη και, πάνω απ’ όλα, στη διύλιση σπάνιων γαιών, οι οποίες είναι απαραίτητες για τις ανεμογεννήτριες. Αυτή η συγκέντρωση εκθέτει τον τομέα σε γεωπολιτικές και βιομηχανικές ευπάθειες.

Παρά την ισχυρή αύξηση των εγκαταστάσεων, τα περιθώρια κέρδους των κατασκευαστών εξοπλισμού παραμένουν υπό πίεση. Σύμφωνα με τον ΔΟΕ, οι τιμές των φωτοβολταϊκών στην Κίνα έχουν μειωθεί κατά περισσότερο από 60% από το 2023, συμπιέζοντας τα περιθώρια κέρδους σε περίπου 10% και οδηγώντας σε σωρευτικές ζημίες ύψους περίπου 5 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ από τις αρχές του 2024. Στον τομέα της αιολικής ενέργειας, οι κατασκευαστές εκτός Κίνας κατέγραψαν επίσης ζημίες ύψους περίπου 1,2 δισ. δολαρίων πέρυσι, γεγονός που αντανακλά ένα περιβάλλον υψηλού κόστους και τις επίμονες εντάσεις στην εφοδιαστική αλυσίδα.