Μετά από ένα κάπως ταραγμένο 2023, το οποίο τελικά αποδείχθηκε πολύ καλύτερο από το αναμενόμενο, το 2024 διαμορφώνεται τόσο αποφασιστικό όσο και αβέβαιο, τόσο από (γεω)πολιτική άποψη, με περισσότερες από 60 εθνικές εκλογές - προεδρικές ή/και νομοθετικές - και σε οικονομικούς όρους, με τους κινδύνους να αυξάνονται σε μια ακόμη επιβραδυνόμενη παγκόσμια οικονομία.
Σε αυτό το πλαίσιο, τροποποιήσαμε 13 εκτιμήσεις κινδύνου χώρας (12 αναβαθμίσεις και 1 υποβάθμιση) και 22 εκτιμήσεις κινδύνου κλάδου (17 αναβαθμίσεις και 5 υποβαθμίσεις), αντικατοπτρίζοντας μια σημαντική βελτίωση στις προοπτικές, αν και εύθραυστο, σε ένα περιβάλλον που παραμένει εξαιρετικά ασταθές και άρα αβέβαιο.
Η παγκόσμια ανάπτυξη εξακολουθεί να κάμπτεται αλλά δεν έχει σπάσει (ακόμα)
Για τρίτη συνεχή χρονιά, η ανάπτυξη της παγκόσμιας οικονομίας αναμένεται να επιβραδυνθεί στο 2,2% το 2024, από 2,6% πέρυσι.
Ενώ η ομαλή προσγείωση φαίνεται να είναι σε καλό δρόμο στις ΗΠΑ, η οικονομική δραστηριότητα θα συνεχίσει να επιβραδύνεται το πρώτο εξάμηνο του έτους λόγω των δαπανών των νοικοκυριών, ειδικά ως υποστήριξη από το απόθεμα υπερβολικών αποταμιεύσεων που συσσωρεύτηκαν κατά τη διάρκεια της πανδημίας, η οποία είναι τώρα σε μεγάλο βαθμό εξαντλημένη, θα συνεχίσει να μειώνεται.
Η κινεζική οικονομία, η οποία φαινόταν να έχει ανακτήσει τη βάση της το δεύτερο εξάμηνο του 2023, κλείνοντας το έτος με αύξηση του ΑΕΠ 5,2%, ελαφρώς πάνω από τον επίσημο στόχο ανάπτυξης, σταματά στις αρχές του τρέχοντος έτους. Η ανάκαμψη της κατανάλωσης παραμένει εύθραυστη και οι ανησυχίες για τη διόρθωση της αγοράς ακινήτων, την επίλυση του χρέους της τοπικής αυτοδιοίκησης και τις αποπληθωριστικές πιέσεις συνεχίζουν να επιβαρύνουν τις ιδιωτικές επενδύσεις και το καταναλωτικό κλίμα.
Στην Ευρώπη αναμένεται (σχεδόν) στασιμότητα το πρώτο εξάμηνο του έτους. Η μεταποιητική βιομηχανία συνεχίζει να πλήττεται από το επίμονα υψηλό κόστος και την υποτονική εξωτερική ζήτηση.
Πληθωρισμός και επιτόκια: δυσμενές περιβάλλον για τις εταιρείες
Παρά την πτώση το 2023 και μια μάλλον καθησυχαστική βραχυπρόθεσμη τάση, ο βασικός πληθωρισμός εξακολουθεί να είναι διπλάσιος από τον στόχο της κεντρικής τράπεζας στις περισσότερες ανεπτυγμένες νομισματικές περιοχές. Η πρόκληση για το 2024 θα είναι να δούμε αν η νομισματική σύσφιξη που έχει ξεκινήσει εδώ και πάνω από 18 μήνες είναι αρκετή για να διανύσει το «τελευταίο μίλι» και να επαναφέρει τον πληθωρισμό στο 2%. Και να το κρατήσω εκεί.
Οι ακόμα σφιχτές αγορές εργασίας, με τα ποσοστά ανεργίας κάτω από το διαρθρωτικό τους επίπεδο, τα ιστορικά υψηλά ποσοστά κενών θέσεων εργασίας και τη σταθερή δυναμική των μισθών, υποδηλώνουν ότι η μάχη δεν έχει κερδηθεί ακόμη - ανεξάρτητα από τυχόν κλυδωνισμούς προσφοράς που μπορεί να συμβούν στο τρέχον γεωπολιτικό περιβάλλον.
Ανεξάρτητα, και φυσικά αποκλείοντας ένα ατύχημα, το περιβάλλον των επιτοκίων στο οποίο έχουν συνηθίσει όλοι οι παράγοντες - νοικοκυριά, επιχειρήσεις και κυβερνήσεις - τα τελευταία δεκαπέντε χρόνια είναι πλέον σταθερά στο παρελθόν και τα επιτόκια θα παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα καθ 'όλη τη διάρκεια του έτους σε όλες τις προηγμένες οικονομίες.
Οι προσδοκίες της αγοράς για έως και 6 μειώσεις επιτοκίων (25 bp[1] η καθεμία) κατά τη διάρκεια του έτους φαίνονται υπερβολικές σε εμάς, και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού. Στην Ευρώπη, παρά την ασθενή δυναμική της δραστηριότητας, οι βασικές πληθωριστικές πιέσεις που εξακολουθούν να υπερβαίνουν το 2% δεν θα πρέπει να επιτρέψουν στην ΕΚΤ -και στην Τράπεζα της Αγγλίας- να ξεκινήσουν τη νομισματική χαλάρωση πριν, στην καλύτερη περίπτωση, το καλοκαίρι του 2024.
Αυτό το δυσμενές οικονομικό περιβάλλον θα κρατήσει τις εταιρείες σε δύσκολη κατάσταση. Η απότομη επιτάχυνση των πτωχεύσεων είναι επομένως ένας από τους κύριους αρνητικούς κινδύνους για το κεντρικό μας σενάριο, το οποίο από πολλές απόψεις μοιάζει περισσότερο με κορυφογραμμή παρά με λεωφόρο.
Οι αναδυόμενες οικονομίες οδηγούν την παγκόσμια ανάπτυξη, αλλά εξακολουθούν να είναι πολύ ετερογενείς
Το 2024, οι αναδυόμενες χώρες θα είναι οι κύριοι μοχλοί της παγκόσμιας οικονομίας, συνεισφέροντας 1,7 ποσοστιαίες μονάδες στην αύξηση 2,2% του παγκόσμιου ΑΕΠ. Ως εκ τούτου, οι αναδυόμενες οικονομίες θα αντιπροσωπεύουν τα τρία τέταρτα της παγκόσμιας ανάπτυξης, την υψηλότερη από το 2013. Η Νοτιοανατολική Ασία θα είναι και πάλι μία από τις πιο δυναμικές περιοχές, με ανάπτυξη 4,6%, από 4% πέρυσι.
Οι φτωχότερες και πιο χρεωμένες χώρες θα αντιμετωπίσουν μεγαλύτερες δυσκολίες. Με τα υψηλά επιτόκια και το δολάριο να παραμένει ισχυρό, υπάρχει κάθε λόγος να φοβόμαστε μια αναζωπύρωση των κρατικών χρεοκοπιών. Ορισμένες χώρες βρίσκονται ήδη σε προεπιλογή ή σχεδόν προεπιλογή, όπως η Σρι Λάνκα, η Γκάνα, η Αιθιοπία, το Μαλάουι, το Πακιστάν και το Λάος.
Η κλιμάκωση των εντάσεων στην Ερυθρά Θάλασσα, το κόστος των θαλάσσιων μεταφορών εκτινάσσεται στα ύψη
Η αστάθεια στην περιοχή της Ερυθράς Θάλασσας αποτελεί σημαντική απειλή για τη θαλάσσια κυκλοφορία. Αυτή η εμπορική οδός παρέχει πρόσβαση στη Διώρυγα του Σουέζ, την ταχύτερη θαλάσσια διαδρομή που συνδέει την Ευρώπη (ιδίως το Ρότερνταμ ή το Λονδίνο) με την Ασία. Περίπου το 12% του παγκόσμιου εμπορίου και το 30% της παγκόσμιας κυκλοφορίας εμπορευματοκιβωτίων διέρχεται από αυτό.
Δεδομένης της απειλής στην περιοχή, οι περισσότερες ναυτιλιακές εταιρείες ήδη αποφεύγουν τη Διώρυγα του Σουέζ και επιλέγουν το Ακρωτήριο της Καλής Ελπίδας, το οποίο τις ταξιδεύει στην αφρικανική ήπειρο και προσθέτει πάνω από δέκα ημέρες στη διάρκεια του ταξιδιού.
Για όσους συνεχίζουν να το χρησιμοποιούν, το κόστος ασφάλειας και ασφάλισης εκτοξεύεται στα ύψη.
Για να αντισταθμίσουν αυτό το κόστος, οι αερομεταφορείς ανακατευθύνουν τα πλοία τους σε ευρωπαϊκές και μεσογειακές εμπορικές διαδρομές, γεγονός που μειώνει τον διαθέσιμο χώρο για τα εμπορεύματα που ταξιδεύουν στις γραμμές του Ειρηνικού και του Βορρά-Νότου, με αποτέλεσμα επίσης υψηλότερους ναύλους.
Παρά τις αυξήσεις των ναύλων που έχουν υπερδιπλασιαστεί από τη Σαγκάη και μάλιστα τριπλασιάστηκαν σε ορισμένες διαδρομές προς την Ευρώπη, εξακολουθούν να είναι, κατά μέσο όρο, κάτω από τα επίπεδα ρεκόρ των αρχών του 2022. Προς το παρόν, πιστεύουμε ότι ο πληθωριστικός αντίκτυπος θα είναι συγκρατείται - της τάξης των 0,1 μονάδων πληθωρισμού σε παγκόσμιο επίπεδο (0,2 μονάδες στην Ευρώπη) και δεν φαίνεται πιθανό να εκτροχιάσει το κεντρικό μας σενάριο.
[1] Σημείο βάσης