Το έτος 2025 σηματοδότησε μια καμπή για την παγκόσμια οικονομία. Εν μέσω του σοκ Τραμπ, της πλεονάζουσας παραγωγικής ικανότητας στην Κίνα και των γεωπολιτικών εντάσεων, οι εταιρείες πρέπει να επαναπροσδιορίσουν τις στρατηγικές τους. Ανάπτυξη, αφερεγγυότητες, μεταβαλλόμενα περιθώρια κέρδους: οι ειδικοί μας αναλύουν τις προκλήσεις του 2026 και μοιράζονται τις συμβουλές τους για το πώς να ενισχύσετε την ανθεκτικότητα της εταιρείας σας ενόψει των επερχόμενων αναταραχών.
2025: μια χρονιά γεωπολιτικών αναταραχών και ανακατατάξεων
Το έτος 2025 θα μείνει αξέχαστο ως ένα σημαντικό σημείο καμπής για την παγκόσμια οικονομία. Μετά την (τελική) σαρωτική νίκη του Ντόναλντ Τραμπ στα τέλη του 2024, ο εμπορικός προστατευτισμός εισήλθε σε μια νέα εποχή, που σηματοδοτήθηκε από την πλέον διάσημη Ημέρα Απελευθέρωσης (Απρίλιος 2025) και την ταχεία εισαγωγή εκτεταμένων δασμών. Αυτή η ξαφνική επιτάχυνση ώθησε την οικονομική αβεβαιότητα σε πρωτοφανή επίπεδα, συγκρίσιμα με αυτά που παρατηρήθηκαν κατά τη διάρκεια της πανδημίας Covid. Πέρα από το δασμολογικό σοκ, ολόκληρη η παγκόσμια γεωπολιτική αρχιτεκτονική έχει κλονιστεί. Ο κατακερματισμός του κόσμου έχει ενταθεί με ένα νέο φαινόμενο: τη ρήξη του ίδιου του ατλαντικού μπλοκ.
Ο κατακερματισμός επιταχύνεται και η οικονομία μετατρέπεται σε εργαλείο καταναγκασμού. Προηγουμένως, η έμφαση δινόταν στην ετερογένεια του παγκόσμιου Νότου, αλλά σήμερα η ίδια η διατλαντική σχέση είναι αυτή που προκαλεί πραγματική ανησυχία.
– Frédéric Wissocq, Διευθυντής Ασφάλισης για τη Δυτική Ευρώπη και την Αφρική στην Coface
Αυτή η επανεξέταση της ιστορικής συμμαχίας αναγκάζει την Ευρώπη να επανεξετάσει επειγόντως τη στρατηγική της στάση, ιδίως όσον αφορά την άμυνα, σε μια εποχή που αρκετές χώρες στην ήπειρο αντιμετωπίζουν σημαντικούς δημοσιονομικούς περιορισμούς.
Αυτή η ταραγμένη χρονιά έδειξε, αν χρειάζονταν ακόμη αποδείξεις, ότι η οικονομία γίνεται αντικείμενο εκμετάλλευσης για γεωστρατηγικούς σκοπούς, με τις αλληλεξαρτήσεις να έχουν πλέον ανοιχτά «οπλιστεί». Οι διεθνείς σχέσεις δομούνται πλέον γύρω από σχέσεις ισχύος, με τους τελωνειακούς δασμούς, τους περιορισμούς στις εξαγωγές και τις οικονομικές κυρώσεις να γίνονται από μόνα τους όπλα καταναγκασμού. Οι ευρωπαϊκές εταιρείες βρίσκονται έτσι παγιδευμένες ανάμεσα σε πολλά πυρά: τον αμερικανικό προστατευτισμό, τον κινεζικό ανταγωνισμό, την περιφερειακή πολιτική αστάθεια.
Σε αυτό το ανησυχητικό πλαίσιο, η αβεβαιότητα επηρεάζει σε μεγάλο βαθμό την εμπιστοσύνη των οικονομικών παραγόντων, με αποτέλεσμα την υποτονική κατανάλωση και μια έντονα επιφυλακτική προσέγγιση στις επενδυτικές αποφάσεις.
Ευρωπαϊκή ανταγωνιστικότητα: μεταξύ των ελπίδων της έκθεσης Ντράγκι και της πραγματικότητας της εφαρμογής
Αντιμέτωπη με αυτό το απειλητικό πλαίσιο, η Ευρώπη αξίζει τουλάχιστον τα εύσημα για τη σαφή διάγνωση των αδυναμιών της. Η έκθεση Ντράγκι για την ανταγωνιστικότητα και η έκθεση Λέτα για την ενιαία αγορά έχουν εντοπίσει τα υποκείμενα προβλήματα της ηπείρου:
- υστερήσεις σε σχέση με τις Ηνωμένες Πολιτείες και την Κίνα όσον αφορά την καινοτομία
- κατακερματισμός της ενιαίας αγοράς
- υψηλό κόστος ενέργειας
- υπερβολικές στρατηγικές εξαρτήσεις
Η ευρωπαϊκή αντίδραση έχει λάβει μορφή στο "Competitiveness Compass", η οποία καθορίζει μια φιλόδοξη στρατηγική πορεία για το 2029 με βάση διάφορους βασικούς τομείς:
- γεφύρωση του χάσματος καινοτομίας στις προηγμένες τεχνολογίες
- ανάπτυξη ενός συνεκτικού σχεδίου που συνδυάζει την απαλλαγή από τον άνθρακα και την ανταγωνιστικότητα
- ενίσχυση της ασφάλειας μέσω της μείωσης των εξαρτήσεων
- επιτάχυνση της διαδικασίας πολιτικής ολοκλήρωσης
Αυτό που μας ανησυχεί σήμερα είναι η καθυστέρηση στην εφαρμογή των λειτουργικών πτυχών όσων συνιστούσαν οι εκθέσεις Ντράγκι και Λέτα.
- Jean-Christophe CAFFET, Chief Economist στην Coface.
Παρόλο που έχουν ξεκινήσει ορισμένα έργα – έργα γιγαεργοστασίου, διοικητική απλούστευση για τις ΜΜΕ, επιτάχυνση της έκδοσης αδειών εξόρυξης – ο ρυθμός παραμένει πολύ χαμηλότερος από αυτόν που απαιτείται για την αντιμετώπιση του επείγοντος χαρακτήρα της κατάστασης. Το σχέδιο Ντράγκι προέβλεπε ετήσιες επενδύσεις ύψους μεταξύ 750 και 800 δισεκατομμυρίων ευρώ για την ενίσχυση της ευρωπαϊκής ανταγωνιστικότητας. Ωστόσο, η αποτελεσματική κινητοποίηση αυτών των ποσών παρεμποδίζεται από τους δημοσιονομικούς περιορισμούς πολλών κρατών μελών ή/και την πολιτική απροθυμία για την έκδοση κοινού χρέους.
Η γερμανική περίπτωση καταδεικνύει τέλεια αυτή την ένταση μεταξύ φιλοδοξίας και πραγματικότητας: Η εκλογή του Friedrich Merz το 2025 αποτέλεσε σημείο καμπής για το γερμανικό οικονομικό δόγμα. Ως μακροχρόνιος υποστηρικτής της δημοσιονομικής ορθοδοξίας, η Γερμανία ανακοίνωσε ένα τεράστιο σχέδιο ανάκαμψης που εκτιμάται σε 850 δισεκατομμύρια ευρώ για διάστημα 10 ετών. Αυτό περιλαμβάνει ένα ειδικό ταμείο 500 δισεκατομμυρίων ευρώ για τον εκσυγχρονισμό των υποδομών, περισσότερα από 200 δισεκατομμύρια ευρώ για την άμυνα και 100 δισεκατομμύρια ευρώ αφιερωμένα στην πράσινη μετάβαση.
Είναι ένα διπλό θαύμα: ότι η Γερμανία, μετά από τρία χαμένα χρόνια, ξύπνησε επιτέλους και σταμάτησε να θεωρεί τη δημοσιονομική πειθαρχία ως ακρογωνιαίο λίθο της στρατηγικής της.
- Jean-Christophe Caffet
Αυτό θα μπορούσε να έχει θετικές επιπτώσεις σε ολόκληρη την Ευρώπη, ιδίως για τους Γάλλους υπεργολάβους και τις γειτονικές χώρες. Ωστόσο, εξακολουθούν να υπάρχουν αμφιβολίες σχετικά με τη φύση και τον πραγματικό χρόνο αυτών των δαπανών, καθώς η Γερμανία έχει «τη δική της μοναδική προσέγγιση στα δημοσιονομικά κίνητρα».
Ευρωπαϊκές εταιρείες: πλοήγηση μεταξύ των αμερικανικών δασμών και του κινεζικού ντάμπινγκ
Παρά τους αρχικούς φόβους, οι δασμοί των ΗΠΑ δεν έχουν τελικά προκαλέσει σημαντικές στρεβλώσεις για τους Ευρωπαίους εξαγωγείς. Οι μέσοι πραγματικοί δασμολογικοί συντελεστές κυμαίνονται σήμερα περίπου στο 16-17% παγκοσμίως, ένα επίπεδο που επηρεάζει την Ευρώπη όσο και τους ανταγωνιστές της.
«Η Ευρώπη δεν φορολογείται περισσότερο από τον υπόλοιπο κόσμο και μερικές φορές φορολογείται ακόμη και λιγότερο για ορισμένα προϊόντα που εξάγει στις Ηνωμένες Πολιτείες», επισημαίνει ο Jean-Christophe Caffet, επικεφαλής οικονομολόγος του ομίλου στην Coface. Η ανάλυση υποδηλώνει ότι, σε μακροοικονομικό επίπεδο, περίπου το 80% του λογαριασμού των δασμών βαρύνει τις αμερικανικές οντότητες - εταιρείες ή καταναλωτές - και όχι τους ξένους εξαγωγείς, σε αντίθεση με τους ισχυρισμούς της κυβέρνησης Τραμπ.
Ο πραγματικός κίνδυνος για την ευρωπαϊκή βιομηχανία βρίσκεται αλλού: στο «δεύτερο κινεζικό σοκ» που χαρακτηρίζεται από μαζική μαζική απόρριψη της κινεζικής (υπερ)παραγωγής στην ευρωπαϊκή αγορά.
Αυτό που ανησυχεί περισσότερο τις ευρωπαϊκές εταιρείες σήμερα είναι το κινεζικό ντάμπινγκ και η πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα που ασκείται στη γηραιά ήπειρο.
- Frédéric Wissocq, Western Europe & Africa Underwriting Director στην Coface.
609
Αυτός ο κίνδυνος οφείλεται τόσο στην πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα της Κίνας όσο και στους δασμούς των ΗΠΑ, οι οποίοι καθιστούν την αγορά των ΗΠΑ λιγότερο προσβάσιμη στα κινεζικά προϊόντα. Προς το παρόν, η Κίνα έχει καταφέρει να ανακατευθύνει τις εξαγωγές της προς την Ευρώπη, αλλά κυρίως σε τρίτες χώρες ή «συνδέσμους»: +6% σε ετήσια βάση προς την Ευρώπη, περισσότερο από 20% σε χώρες όπως το Βιετνάμ.
Αυτή η κινεζική εμπορική επίθεση συνοδεύεται από έντονη αποπληθωριστική πίεση. Το χάσμα τιμών μεταξύ κινεζικών και ευρωπαϊκών μεταποιημένων προϊόντων έχει διευρυνθεί κατά 30 μονάδες από το άνοιγμα μετά την Covid, φτάνοντας σε περισσότερες από 40 μονάδες όταν ληφθούν υπόψη οι διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών.
Αυτή η πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα της Κίνας μειώνει τις τιμές παραγωγής στην Κίνα, γεγονός που συμπιέζει τον κύκλο εργασιών και, κατά συνέπεια, τα περιθώρια κέρδους των Ευρωπαίων κατασκευαστών. Δεν πρόκειται για προσωρινό φαινόμενο, αλλά για μια σημαντική και, πιθανώς, διαρκή τάση.
- Jean-Christophe Caffet, Group Chief Economist στην Coface.
Ορισμένοι τομείς επηρεάζονται ιδιαίτερα:
- Τα ηλεκτρικά οχήματα, όπου η Κίνα έχει κάνει μια θεαματική άνοδο στην αγορά (read our article about it)
- Κεφαλαιουχικά αγαθά, ιδίως εκείνα που σχετίζονται με την παραγωγή ενέργειας χωρίς εκπομπές άνθρακα
- Τα Μέταλα, των οποίων οι δύο κύριες κατηγορίες – κατασκευές και and αυτοκινητοβιομηχανία – μειώνονται
- Στη Γερμανία, το περιθώριο κέρδους για όλες τις μη χρηματοπιστωτικές εταιρείες έχει μειωθεί κατά 5 μονάδες τα τελευταία τρία χρόνια, με πολύ μεγαλύτερη μείωση σε ορισμένους μεταποιητικούς τομείς
Προοπτικές για το 2026: μέτρια ανάπτυξη και επίμονες αφερεγγυότητες
Για το 2026, οι οικονομικές προβλέψεις της Coface σκιαγραφούν ένα τοπίο μέτριας παγκόσμιας ανάπτυξης και επίμονων εντάσεων. Η παγκόσμια ανάπτυξη αναμένεται να σταθεροποιηθεί περίπου στο 2,4-2,5%, σηματοδοτώντας περαιτέρω επιβράδυνση μετά το 2,6-2,7% που αναμενόταν το 2025. Αυτός ο ρυθμός ανάπτυξης, ο οποίος είναι κάτω από το προ-πανδημίας δυναμικό, αποτελεί πλέον τη νέα κανονικότητα στο τρέχον οικονομικό περιβάλλον.
Στις Ηνωμένες Πολιτείες, η ανάπτυξη αναμένεται να σταθεροποιηθεί ελαφρώς κάτω από το 2%, υποστηριζόμενη μαζικά από επενδύσεις στην Τεχνητή Νοημοσύνη και την τεχνολογία με την ευρεία έννοια: κέντρα δεδομένων, δίκτυα, παραγωγή ενέργειας κ.λπ. Ο τομέας της Τεχνητής Νοημοσύνης από μόνος του αντιπροσωπεύει περίπου το 20% της ανάπτυξης των ΗΠΑ το 2025, και σχεδόν το σύνολο αυτού αν συμπεριλάβουμε τις επιπτώσεις του πλούτου στην κατανάλωση μέσω των αποτιμήσεων της χρηματιστηριακής αγοράς, οι οποίες ωθούνται προς τα πάνω από τις τιμές των μετοχών των κυριότερων ομίλων του τομέα.
Στην Ευρώπη, η αναμενόμενη ανάπτυξη παραμένει κοντά στο 1%, σε παρόμοιο επίπεδο με το 2025. Η Γερμανία θα μπορούσε να σημειώσει ανάπτυξη 1% χάρη στο σχέδιο Merz. Για τη Γαλλία, η πρόβλεψη ανέρχεται στο 0,6%, αλλά εξακολουθεί να υπόκειται σε επίμονες δημοσιονομικές και πολιτικές αβεβαιότητες.
Η Κίνα αναμένεται να συνεχίσει την οργανική της επιβράδυνση παρά τον επίσημο στόχο για ανάπτυξη 5%, ενώ η Ινδία συνεχίζει να δείχνει ισχυρή δυναμική, ωθούμενη από τους εγχώριους παράγοντες ανάπτυξης και τη σχετικά χαμηλή έκθεση στην αγορά των ΗΠΑ.
Οι επιχειρηματικές αποτυχίες αναμένεται να συνεχίσουν να αυξάνονται το 2026, αν και ο ρυθμός αύξησης επιβραδύνεται. Στη Γαλλία, το 2025 αναμένεται να ολοκληρωθεί με περίπου 69.000 αποτυχίες, ξεπερνώντας το ρεκόρ του 2009 (63.000).
Όσον αφορά τις αφερεγγυότητες εταιρειών, βρισκόμαστε σε υψηλά 10-15 ετών παγκοσμίως και έχουμε φτάσει σε επίπεδο ρεκόρ στη Γαλλία, όπου παρόλα αυτά βλέπουμε την αρχή μιας ύφεσης.
- Jean-Christophe Caffet
Για το 2026, η Coface προβλέπει παγκόσμια αύξηση των αφερεγγυοτήτων κατά +3 έως +4%, σε σύγκριση με +6 έως +7% το 2025. Οι τομείς που επηρεάζονται περισσότερο παραμένουν οι κατασκευές και τα ξενοδοχεία και εστιατόρια, αλλά έχει επίσης σημειωθεί απότομη αύξηση των αφερεγγυοτήτων μεταξύ μεσαίων επιχειρήσεων με σημαντικούς κοινωνικούς ισολογισμούς.
Αυτές είναι συχνά ιστορικά εύθραυστες εταιρείες των οποίων η παρακμή έχει επιταχυνθεί από το γενικό πλαίσιο.
- Frédéric Wissocq
Οι εταιρείες «ζόμπι» που είχαν επιβιώσει χάρη στην οικονομική βοήθεια για την πανδημία Covid και τα χαμηλά επιτόκια σταδιακά εξαφανίζονται. Ωστόσο, ένα νέο κύμα αφερεγγυοτήτων θα μπορούσε να προκύψει με τη σταδιακή εξάπλωση των τεχνολογιών, ιδίως της τεχνητής νοημοσύνης, σε όλο τον παραγωγικό ιστό - αυτό που ο Jean-Christophe Caffet περιγράφει ως «καταστροφική δημιουργία» και όχι ως «δημιουργική καταστροφή» - τουλάχιστον κατά τη διάρκεια μιας αρχικής μεταβατικής φάσης.
ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΑ
☉ Εξερευνήστε τις οικονομικές προκλήσεις που μας περιμένουν και προβλέψτε τους κινδύνους για την επιχείρησή σας το 2026 παρακολουθώντας την 30η Coface Country Risk Conference στις 17 Φεβρουαρίου.
☉ Επωφεληθείτε από την εις βάθος ανάλυση των οικονομολόγων μας και τις συμβουλές των ειδικών μας στον τομέα μας απο το τελευταίο Risk Review.
☉ Επικοινωνήστε για μια εξατομικευμένη επίδειξη και για να βρείτε την κατάλληλη λύση για την επιχείρησή σας και τις προκλήσεις που αντιμετωπίζετε όσον αφορά τον εμπορικό σας κίνδυνο.
